Эксперты говорят, что время для IPO было выбрано удачно: цены на алюминий растут вместе с оптимизмом в отношении мировой экономики, и инвесторы снова готовы вкладываться в развивающиеся сырьевые компании.Cразу же после IPO котировки Rusal как в Гонконге, так и Париже начали снижаться, в результате чего его капитализация снизилась до $18 млрд.IPO вряд ли бы состоялось, если бы Rusal не сумел договориться с крупнейшими кредиторами о реструктуризации своей задолженности. Этим, в свою очередь, Дерипаска обязан Кремлю, который разрешил ВЭБу, крупнейшему кредитору компании, и Сбербанку РФ выступить гарантами рефинансирования долгов, а ВЭБа принять участие самом размещении, выкупив почти 40% предложенных акций.
Если в начале прошлого года корпорация была вынуждена снизить загрузку мощностей своих американских и европейских заводов до около 50%, то сейчас она выходит в Европе на 70%-ный уровень. Прибыли, полученные в четвертом квартале 2009 года, позволили компенсировать потери, понесенные ранее, так что прошлый год Arcelor Mittal завершила “в плюсе”, получив примерно 100 млн. долларов прибыли. Теперь корпорация готовится продолжить ряд инвестиционных проектов, отложенных или остановленных во время кризиса. По мнению ряда экспертов, Arcelor Mittal помогло то, что значительная часть ее мощностей находится в новых рыночных странах, где издержки ниже, а рентабельность металлургического бизнеса выше. В то же время для европейских производителей стали текущая ситуация остается довольно тревожной. Так, появившиеся на прошлой неделе слухи о возможном приобретении германской компании Salzgitter тайванской China Steel привели к подъему курса акций немецкого производителя. А руководство China Steel поспешило опровергнуть эту информации, сообщив, в частности, что европейская металлургическая отрасль ее не интересует в принципе.
Подорожание лома, лихорадочное увеличение котировок турецкими экспортерами арматуры буквально взорвали ближневосточный рынок заготовок. Внутренние цены на полуфабрикаты в Турции взлетели до $530-550 за т EXW (без НДС). Российские и украинские поставщики в начале отчетной недели довели цены до $490-500 за т FOB, но уже через пару дней стали их пересматривать в сторону $510-520 за т FOB. Стоимость российских полуфабрикатов в Иране достигла $540 за т CFR и более.
В конце февраля металлолом в Средиземноморье снова пошел вверх. На это тут же откликнулся региональный рынок полуфабрикатов. Турецкие компании повысили стоимость заготовок на внутреннем рынке до $475-490 за т EXW (без НДС), а экспортные котировки достигли $480-490 за т FOB, прибавив около $20 за т в течение недели. Однако поставщикам заготовок из СНГ повторить этот успех пока не удается. Цены в начале марта сдвинулись вверх не более чем на $10 за т по сравнению с февралем, достигнув $460-470 за т FOB при относительно низком спросе.
Кризис в странах Восточной Азии постепенно сходит на нет. В результате для региональных металлургических компаний на первое место выходят вопросы не выживания, но развития. В частности, корейская компания Posco, занимающая в настоящее время четвертое место в мировом рейтинге производителей стали, утвердила на текущий год рекордную инвестиционную программу объемом 8,3 млрд. долларов. Эти средства планируется вложить в ряд приобретений внутри страны и за рубежом, а также расширение мощностей на своих действующих предприятиях. Руководство Posco, очевидно, уверено в том, что кризис уже позади. Об этом свидетельствует, в частности, мировой рекорд по ежедневной выплавке стали, поставленный 14 января на недавно модернизированной доменной печи ее головного завода Pohang. В тот день печь выдала более 15,6 тыс. тонн стали, что соответствует 5,08 млн. тонн в год.
Западные эксперты предрекали неудачу размещению Rusal. Аналитики (в частности, британская группа Independent International Investment Research) рекомендовали своим клиентам воздержаться от участия в IPO компании с настолько большими долгами, тем более что соглашения об их реструктуризации предусматривают отказ от выплаты дивидендов до 2013 года. Кроме того, эксперты были уверены, что акции Rusal переоценены. Согласно проспекту, компания оценила свою капитализацию в 26 млрд. долларов, и за 10,81% акций рассчитывала выручить в ходе IPO 1,89-2,59 млрд. долларов.В ходе размещения компания была оценена в 21,05 млрд. долларов (посредине ценового коридора) и привлекла 2,4 млрд. долларов. Разумеется, успех листинга связан, в большой мере, с грамотным подбором якорных инвесторов — ВЭБ и госфонд Libyan Investment Authority, купившие 3,15% и 1,43% акций (на 663 и 300 млн. долларов), а также фонды NR Investments и Paulson & Co (по 0,47% акций). Участие этих грандов привлекло и других инвесторов.
Решение о 40%-ном подорожании руды является компромиссным. Китайские производители настаивали на том, чтобы цены выросли не более чем на 20%. Поставщики сырья планировали поднять цены на 50%. Хоть горнорудным компаниям и пришлось идти на 10%-ную уступку, все же достигнутая договоренность говорит о том, что Китай проиграл войну с крупнейшими мировыми поставщиками руды. У китайских металлургов не было другого выбора. Уроком для китайской стороны стали неудачные прошлогодние переговоры с теми же компаниями. В 2009-м из-за ультимативной позиции не соглашаться на подорожание Китаю не удалось достичь договоренностей с поставщиками по долгосрочным контрактам. В итоге китайские металлурги закупали сырье по краткосрочным договорам примерно на 25% дороже, чем их коллеги из Японии и Южной Кореи, которые пошли на уступки горнякам. Напомним, последние в 2009-м согласились покупать руду на 33% дороже, чем в 2008-м.
Американские трейдеры подняли цены на лом HMS № 1&2 (80:20) при поставках в Турцию с $340 за т в начале второй половины февраля до $350-360 за т CFR, а некоторые из них предлагают материал дороже $370 за т CFR. Поступления лома из Румынии и стран СНГ незначительны, так как большая часть сырья используется на внутреннем рынке, а цены на А3 для Турции могут превышать $360 за т CFR. По большей части, турецкие покупатели ориентируются на менее дорогостоящий европейский материал HMS № 1&2 (70:30), но его стоимость превысила $340 за т CFR и продолжает подниматься. В Восточной Азии цены на американский HMS № 1, поставляемый в контейнерах, достигла, тем временем, $380-390 за т CFR. При этом, на рынке пока еще практически нет китайцев, считающих цены порядка $385-395 за т CFR за американский или японский материал слишком высокими. Однако, если в Китае подорожает длинномерный прокат, новый подъем цен на металлолом не заставит себя ждать.
Рост объемов экспорта сопровождался ростом числа фирм-экспортеров: если в 2008 г. таковых было 29, то в минувшем – 40. При этом с 9 до 15 возросло количество «середняков» – т.е. фирм, экспортировавших от 10 тыс. т до 50 тыс. т. Количество фирм, отгрузивших от 50 тыс. т и выше, увеличилось с 5 до 7, а их доля в общем объеме поставок составила 46,6% (в 2008 году – 57,2%). И, наконец, количество фирм, экспортировавших от 1 тыс. т до 10 тыс. т, возросло с 12 до 15. Такое «разноцветье» экспортеров обусловило соответствующий рост конкуренции, что в условиях растущего рынка сказалось на ценах – практически в течение всего года цены на лом в черноморских морских портах РФ на $3-40/т превышали украинские (лишь в декабре 2009 наблюдалось + $12/т в пользу украинской стороны), хотя по логике вещей должно было бы быть обратное учитывая разницу в дальности фрахта и пр.
Увеличение стоимости лома в начале января вызвало аналогичный скачок цен на рынке полуфабрикатов. Особенно резким оказался подъем в Турции, где внутренние цены на заготовки, составлявшие в конце декабря $430-440 за т EXW (без НДС), возросли в итоге до более $470 за т EXW. Экспортные котировки на турецкие полуфабрикаты превысили $460 за т FOB, а европейские компании и вовсе взвинтили цены до 330 евро ($478) за т FOB.Российские и украинские компании из-за праздников практически не участвовали в этом подъеме, но они уже возвращаются на рынок, указывая более высокие цены, чем в декабре. В первую неделю января ряд источников оценивали стоимость заготовок из СНГ в $430-440 за т FOB, но теперь экспортеры, очевидно, постараются поднять котировки до более $440 за т FOB.
На рынке недвижимости маловероятен из-за стагнирующего кредитования. Главная опасность чрезмерного роста сохраняется для сырьевых рынков. И прежде всего для рынка золота. В 2009 году под влиянием ослабления доллара и опасений инфляции в США из-за беспрецедентных фискальных и монетарных стимулов американского правительства желтый металл стремительно дорожал. С начала прошлого года цена на золото подпрыгнула более чем на 30%, преодолев в декабре барьер $1200 за унцию. Средняя же цена данного драгметалла в минувшем году составила $972 за унцию (при прогнозе $881).
Сейчас у Vale, BHP Billiton и Rio Tinto есть серьезные поводы для оптимизма. Китайские сталелитейные компании резко увеличили объемы выплавки металла и, соответственно, импорт руды: в 2009 году его объем составил 630 млн. тонн, и правительство страны собирается в 2010-м продолжить стимулирование экономики. Кроме того, в январе китайские трейдеры активно занялись увеличением запасов, поскольку уверены, что переговоры изрядно затянутся, а в качестве одного из аргументов правительство может использовать запрет на импорт руды. Это привело к очередному скачку спотовых цен. Сейчас цены более чем удвоились по сравнению с апрельским минимумом — они уже дошли до 150 долларов за тонну. Поскольку в 2009 году объемы спотового рынка стали вполне значимыми, спотовые цены превратились в один из важнейших ориентиров для поставщиков и покупателей.
Китайское правительство, возможно, откажется в будущем от своего нынешнего курса на создание в стране нескольких металлургических гигантов, выплавляющих порядка 100 млн. тонн в год. Один из ведущих отраслевых экспертов, президент China Metallurgical Industry Planning & Research Institute, лидерам национальной сталелитейной отрасли не стоит тратить время и средства на слияния, которые в китайских специфических условиях чаще всего остаются лишь на бумаге, а вместо этого сосредоточить усилия на внедрении новых технологий, повышении качества продукции и охране окружающей среды. Во время кризиса средние по размерам компании действовали успешнее гигантов.Безусловно, правило, выведенное китайским экспертом, не универсальное, однако и в Японии убытки потерпела крупнейшая национальная сталелитейная компания Nippon Steel (а вторая по рангу JFE Steel — нет), а в США с потерями завершили прошлый год оба лидера — US Steel и Nucor. Впрочем, для Nucor ситуация пока не столь трагична: прошлогодние убытки компании в размере 294 млн. долларов в шесть с лишним раз меньше, чем ее прибыль в 2008 году. В связи с этим Nucor не намерена отказываться от своего проекта строительства предприятия по производству чугуна (он используется на мини-заводах компании в качестве сырья) стоимостью 2 млрд. долларов. Правда, компания заявила, что может перенести строительство из американского штата Луизиана в Бразилию, если Конгресс США примет закон, предусматривающий взимание платы за увеличение выбросов углекислого газа.
Металлургические компании, похоже, решили одним махом компенсировать происходивший на протяжении последнего месяца рост цен на металлолом и полуфабрикаты, резко подняв котировки на готовый прокат. В первой половине января скачок на 40 долларов за тонну и более произошел на внутреннем рынке арматуры, а в середине месяца аналогично взлетели и экспортные цены. Стоимость турецкой арматуры при поставках в страны Ближнего Востока достигла 530-540 долларов за тонну FOB, а катанка mesh достигает 550 долларов за тонну FOB. Пока это повышение не вызвало адекватного роста цен в странах-импортерах. В ОАЭ трейдеры таки подняли рыночные котировки на арматуру до 515-530 долларов за тонну с доставкой по сравнению с 490-500 долларами за тонну в конце декабря, однако специалистов беспокоит высокий уровень складских запасов. Некоторые из них опасаются массового сброса излишков по демпинговым ценам в феврале-марте, что приведет к обрушению рынка.
Данные подразумевают глубокие различия между отдельными регионами. В западных странах объем выплавки стали в 2010 году, очевидно, еще будет значительно меньше, чем в 2007 году, не вернутся на докризисный уровень и производители из СНГ. Основной прирост, по оценкам MEPS, будет приходиться на Китай, где благодаря государственным программам стимулирования экономики местные металлургические компании смогут выплавить и продать более 620 млн. тонн металла, Индию, где потребление стали также продолжает расти, а в этом году ожидается ввод в строй ряда новых объектов, Иран, Саудовскую Аравию и еще несколько стран.Судя по всему, в их число войдет и Корея. Местная компания Hyundai Steel в декабре завершила строительство первой доменной печи мощностью 4 млн. тонн в год на своем новом интегрированном комбинате Dangjin. Вторая доменная печь такой же производительности должна вступить в силу в 2011 году. Тогда плановая мощность предприятия достигнет 6,5 млн. тонн высококачественного горячего проката и 1,5 млн. тонн толстолистовой стали в год. Hyundai Steel стала, таким образом, второй интегрированной металлургической компанией в Корее после Posco.
Мир перешел к управляемым валютам, объем которых может увеличиваться быстрее роста экономики. Политики согласились на волатильность стоимости валют в обмен на управляемость экономик и стимулы роста. Такое увеличение объема валюты «занимает» экономический рост у будущих периодов, и, поскольку доход потребителей основан на реальном объеме экономики, эмиссия провоцирует потребление в кредит. С тех пор снижение стоимости валют стало нормой и был создан еще один рычаг развития — больше ни одно состояние не может быть иммобилизовано в деньгах без риска быстрой потери стоимости.
В последние годы определяющее влияние на баланс спроса и поставок железной руды оказывает Китай. При этом правительство страны запрещает компаниям сталелитейной промышленности вести переговоры с поставщиками руды в индивидуальном порядке, представляя всю отрасль как одного, крупнейшего в мире покупателя в 2009 году китайцы закупили более 60% морских поставок. По мнению властей, такой статус дает основания рассчитывать на серьезные скидки.Роль главного переговорщика возвращена крупнейшему в стране производителю стали Baosteel, но понятно, что правительство будет жестко контролировать выполнение продиктованных дипломатам инструкций, и не допустит несанкционированных отклонений. Поэтому в 2010 году, как и в 2009-м, ожидается очередное большое противостояние между сталелитейной отраслью Китая и крупнейшими поставщиками сырья.
В январе европейские сталелитейные компании подняли котировки на длинномерный и плоский прокат на 40-50 евро за тонну в надежде на то, что при относительно стабильном уровне спроса потребители примут эти повышения. Однако надежды производителей не оправдались. Необычно холодная и снежная зима привела к резкому падению экономической активности, особенно сильно пострадал и без того депрессивный строительный сектор. В результате рынок практически замер, а сделки заключаются по менее высоким ценам, чем изначально выставляли металлурги.Так, в середине января южноевропейские компании предлагали арматуру по 400-410 евро (562-576 долларов) за тонну EXW, а котировки на катанку mesh достигали 420 евро (590 долларов) за тонну. Однако в действительности стоимость этой продукции составляет, максимум, 400 евро за тонну с доставкой. При этом, спрос на арматуру настолько слабый, что трейдеры не проявляют никакого интереса к несколько более дешевой турецкой продукции, хотя восточноевропейская катанка в небольших количествах поступает на итальянский рынок по ценам порядка 360-380 евро (506-534 доллара) за тонну FOR или FOT.
Ожидавшееся в январе подорожание металлолома на ближневосточном рынке таки произошло. Турецкие компании поначалу пытались приобретать лом в основном в Европе, где стоимость материала HMS № 1&2 (70:30) в конце первой декады составляла около 330-335 долларов за тонну CFR, но неблагоприятные погодные условия на европейском континенте привели к резкому сокращению как сборов лома, так и экспортных поставок. По той же причине так и не возобновился после праздников экспорт из стран СНГ, а американские компании вследствие подъема цен на лом внутри страны предлагают материал HMS № 1&2 (80:20) в Турцию не менее чем по 355-360 долларов за тонну CFR по сравнению с около 320 долларов за тонну CFR в конце декабря.
В отличие от американского рынка стали, где в последние две недели, невзирая на праздники, шли активные подвижки, европейский рынок с наступлением Рождества, буквально, вымер, чему, впрочем, способствуют и суровые погодные условия. Спрос упал практически до нуля, цены остаются, в основном, стабильными. При этом, большинство металлургических компаний региона по-прежнему рассчитывают на продолжение роста в январе, хотя общая рыночная ситуация этому явно не способствует. Падение спроса, которое сейчас выглядит временным явлением, может превратиться в постоянную тенденцию, по меньшей мере, на ближайшие пару месяцев. Ведь все, кому надо было, уже пополнили свои запасы в течение ноября-декабря, а предпосылок для возобновления закупок в прежних объемах сейчас нет.При этом, как ни странно, более оптимистичной выглядит обстановка на европейском рынке длинномерного проката. Здесь не было увеличения спроса в конце прошлого года, значит, запасы готовой продукции у потребителей и трейдеров невелики. В то же время, многие металлургические компании в этом году устроили себе более продолжительные, чем обычно, каникулы, так что значительного избытка предложения на рынке нет.