Приток капитала в Украину, возобновившийся после президентских выборов, становится все более интенсивным. Если в марте НБУ выкупил на межбанковском рынке валюты на $935 млн, то в апреле — на $1318 млн (больше на 38%). В мае профицит валюты может превысить апрельский уровень. В мае уровень международных резервов Нацбанка может достичь $28 млрд. Для этого нужно, чтобы за месяц резервы регулятора увеличились на $1,6 млрд (на 30 апреля они достигали $26,4 млрд). Сегодня НБУ выкупает излишек валюты, стремясь удержать от укрепления курс гривни.

С 1 июля по 31 декабря 2010 г. отменяется сбор в Пенсионный фонд с операций по купле-продаже безналичной валюты. Соответствующая норма содержится в Законе «О госбюджете на 2010 г.», подписанном на прошлой неделе Президентом. В мае финучреждения продолжат уплачивать в ПФ 0,5% суммы с операций на валютном межбанке. Напомним, что в 2009 г. этот сбор составлял 0,2% суммы, а в 2008 г. — 0,5%. Банкиры дали одно объяснение отмене валютных поборов: соответствующее обязательство содержится в меморандуме, который Кабмин подписал с Международным валютным фондом две недели назад. Отмена сбора значительно уменьшает доходную часть Пенсионного фонда и увеличивает его дефицит, который в 2010 г. и без того вырос на 84,4% — до 29,6 млрд грн. Так что, правительству придется увеличить заимствования на соответствующую сумму или искать новые источники наполнения ПФ.

Причина нынешнего благоденствия на рынке — приток валюты из-за рубежа. Стоило закончиться президентским выборам в Украине, как в нашу страну начала поступать валюта. В марте, по данным НБУ, впервые с начала финансового кризиса в Украине наблюдался профицит платежного баланса — $1 млрд. Причем в основном валюта поступала в Украину по финансовому счету (прямые и портфельные инвестиции, кредиты), а не текущему (внешнеторговые операции): за месяц приток капитала из¬за рубежа превысил отток на $1,3 млрд, тогда как дефицит текущего счета составил $239 млн. Объемы украинского экспорта постепенно увеличиваются, чему способствует положительная конъюнктура мировых рынков. В марте экспорт увеличился на 16,3% и достиг $4 млрд, причем росли объемы поставок как металлургической и химической продукции (основные статьи украинского экспорта), так и продукции аграрного сектора и машиностроения.

По оценкам экспертов, в ближайшие четыре месяца годовые показатели инфляции будут находиться в пределах 10%. Понимание того, что инфляционное давление очень слабо, и стало основанием для снижения ставок рефинансирования. При этом он отмечает, что само это решение имело символический характер. Это сообщение для рынка о том, что возникли благоприятные условия для снижения ставок по депозитам и кредитам и в целом для возобновления кредитования экономики. Инструменты рефинансирования на протяжении последних двух месяцев практически не использовались из-за избыточной ликвидности банковской системы. Дело в том, что в последнее время Нацбанк проводил операции по стерилизации гривневой массы на рынке. Банки не используют рефинансирование, а привлекают ресурсы на межбанковский рынок. Тем не менее, по оценкам, сейчас создаются объективные предпосылки для снижения процентных ставок, и Нацбанк попытался подкрепить уверенность игроков в том, что на ближайший период нет факторов риска снижения ликвидности.

До недавнего времени на рынке наблюдались односторонние колебания курса доллара по отношению к евро. Отклонения от курса были обусловлены экономической ситуацией в Греции, и в особенности с тем, как на это реагировал рынок. Совсем недавно S&P понизила суверенный рейтинг Португалии и Греции, что, в свою очередь дало почву для спекуляций. Рынки отреагировали укреплением доллара, опустив показатель соотношения EUR \ USD ниже уровня 1,32. В настоящее время рынки ждут каким будет план ЕС и МВФ по выводу Греции из кризиса – размер инвестиций и условия.

В 2009 г. денежная масса в Украине росла преимущественно за счет выкупа центробанком гос-облигаций, то в этом году серьезно сказался еще один источник гривни — выкуп НБУ излишка доллара на межбанке. С 1 января по 22 апреля ведомство приобрело на валютном рынке $3,291 млрд (выбросив в денежный оборот около 26–27 млрд грн.), из них $1,445 млрд в апреле. За это же время нацбанковский портфель ОВГЗ увеличился на 20,013 млрд грн. Нынешнее ужесточение резервирования позволит связать дополнительно существенный объем денежной массы. Согласно официальной статистике общий объем обязательных резервов, сформированных банками в марте, составлял 11,6 млрд грн. и 5,7 млрд из них финучреждения перечислили на счета в НБУ.

Стремительный рост цен имеет и другие глубокие причины, которые трудно устранить быстро. Речь идет о высокой степени монополизации рынков, значительных рисках потери прав собственности, а также об отсутствии легального рынка сельскохозяйственной земли. Постепенное решение этих проблем позволит не только побороть инфляцию. Сейчас дешевизна гривни — один из главных факторов конкурентоспособности для многих украинских компаний. По-другому отвоевывать место на рынке у иностранных конкурентов они не могут из-за низкой производительности, причины которой кроются в устаревшем оборудовании или неэффективной организации производства. Компании из других стран не настолько сильно зависят от валютного курса.

В марте иностранная валюта в Украине подешевела. Средний курс покупки доллара на наличном рынке снизился с 7,96 UAH/USD до 7,88 UAH/USD (-1%), продажи — с 8,01 UAH/USD до 7,92 UAH/USD (-1,1%). Весь месяц НБУ практически ежедневно выходил на межбанк и выкупал излишки долларовой массы. Согласно данным Нацбанка, причина превышения предложения иностранной валюты над спросом — ее активное поступление в Украину от нерезидентов.

По данным НБУ, в марте объем операций на межбанковском валютном рынке превысил $13,7 млрд, тогда как в феврале этот показатель составлял $10,7 млрд. Заметно снизилась активность населения на рынке наличной валюты. Так, по итогам марта граждане купили $1,6 млрд и сдали $1,3 млрд, т.е. так называемый чистый спрос на валюту составил всего $300 млн. Для сравнения: в феврале этот показатель был равен $700 млн, а в январе — $800 млн. На прошлой неделе нацвалюта укрепилась до 7,9 грн./USD, тогда как неделей ранее ее курс стабилизировался на отметке 7,92 грн./USD. Следует подчеркнуть, что если бы Нацбанк не выкупал избыток предложения валюты, курс мог бы опуститься до 7 грн./USD. За март регулятор пополнил собственные резервы почти на $1,6 млрд и продолжил активно участвовать в валютных торгах в апреле.

По данным НБУ, на конец февраля объем золотовалютных резервов по сравнению с январем снизился почти на $1 млрд. (с $25,286 млрд. до $24,149), данных по изменениям объема денежной массы (М2) пока нет, но по косвенным факторам можно сделать вывод, что она вряд ли претерпела существенные изменения по сравнению с январем (477,550 млрд. грн.). Следовательно, даже если брать 75-процентное покрытие с округлением, то реальный курс гривни должен быть не менее 14 грн./$1. В реальности же курс удерживается на уровне 7,8—8,0 грн./$1. Для исправления ситуации и приведения курса к более-менее реальному надо где-то найти порядка $20 млрд. (чтобы расчетный курс также составлял 8 грн./$1) или хотя бы $15 млрд. (для поддержки плавающего курса). Одновременно придется контролировать денежные потоки таким образом, чтобы в обращение не поступала дополнительная гривневая денежная масса. Есть и второй вариант — объявить-таки суверенный дефолт, опустить гривню до реального значения и реструктуризировать валютные долги, обслуживание которых по новому курсу станет просто неподъемным.

Валютный рынок на минувшей неделе не преподнес сюрпризов. Торги на межбанке проходили достаточно спокойно: курс гривни колебался в узком коридоре: 7,918–7,922 грн./$. В последние дни марта предложение СКВ на межбанке более чем в два раза превышало спрос на нее. Немного спасал положение НАК «Нафтогаз», приобретавший доллары для платежа за российский газ, который нужно делать в начале апреля. Впрочем, финансисты утверждают, что НАК скупался достаточно скромно: по их оценкам, из $500 млн, необходимых для проплаты за газ, за всю прошлую неделю на рынке было приобретено не более $80–100 млн. Главным покупателем валюты оставался регулятор. «На протяжении недели НБУ выкупал каждый день порядка $100 млн.

Низкий курс покупки НБУ сегодня мало смущает желающих избавиться от американской валюты. С 22 марта центробанк выкупал более $100 млн в день, и это притом, что общий объем торгов остается минимальным — около $200 млн в сутки. Для сравнения: до кризиса ежедневный объем торгов составлял порядка $500-600 млн. Единственный фактор, который в ближайшие недели может повысить спрос на доллар, — это проплата за российский газ. НАК «Нафтогаз України» должна в начале апреля заплатить российским партнерам за голубое топливо порядка $500 млн. При нынешнем предложении американской валюты на межбанке регулятор вроде бы мог больше не продавать газовый доллар из своих резервов, как он делал ранее. Однако это может спровоцировать резкий рост курса американской валюты и, как следствие, — раскачивание межбанка в разные стороны.

Возвращение капиталов в Украину не означает, что курс гривни неизбежно будет укрепляться. Тенденции межбанка не отражают в полной мере ситуации на валютном рынке. За его пределы уже давно выведен крупнейший в стране покупатель валюты — НАК «Нафтогаз України», которому НБУ продает доллары в частном порядке. В марте НАКу нужно потратить на оплату импортного газа около $630 млн. Ранее поддержание курса гривни, с учетом помощи Нафтогазу, дорого обходилось регулятору. В январе его резервы сократились на $1,2 млрд, в феврале — на $1,1 млрд (до $24,2 млрд).

<>В ближайшие недели финансисты допускают дальнейшее снижение курса доллара. Украинский бизнес начал возвращать деньги из-за границы, и на межбанк хлынула валюта из оффшоров. Если бы НБУ не выкупал ее, то, скорее всего, курс гривни уже укрепился бы до 7,5 грн./$, после чего продолжил бы падение к 7 грн./$. В таких условиях стоимость американской валюты на межбанке будет напрямую зависеть от НБУ. Котировки безналичного рынка будут зависеть от курса покупки, который регулятор каждый день выставляет на торгах. Сколько он будет платить за выкупаемый доллар, столько тот, скорее всего, и будет стоить на межбанке. Согласно нынешним прогнозам на этой неделе котировки на безналичных торгах будут находиться в рамках 7,97–7,98 грн./$.

В целом аналитики ожидают значительно меньший дефицит платежного баланса в 2010 году. На данный момент банки ответственны за львиную долю внешних погашений, в то время как частный корпоративный сектор пролонгируют практически все внешние погашения. Также ожидается, что банки, из-за перенасыщения притоком валютных депозитов, будут наращивать кредитный портфель юридических лиц в иностранной валюте. Аналитики все же ожидают незначительной девальвации гривны в этом году на фоне ожыдаемой эмиссии гривны для рефинансирования банков и покрытия дефицита госбюджета. В долгосрочной перспективе, если не будет экономически необоснованной эмиссии денег, гривня может оставаться стабильной и укрепится на фоне экономического роста.

Эксперты ассоциации считают, что таким образом ПФ хочет решить проблему наполнения за счет валютных операций. Однако, подчеркивают банкиры, существование пенсионного сбора существенно повышает стоимость валюты для населения, в частности, для тех, кто имеет кредиты в иностранной валюте. При этом, по данным УКБС, на начало 2010 года проблемная задолженность составила около 70 млрд.грн., что превышает 9% совокупного объема кредитов, из которых более половины - валютные средства.

Валютный рынок пребывает в равновесном состоянии, предложение валюты сбалансировано со спросом, и даже немного превышает его. Эксперты отмечают, что девальвация гривни сейчас никому не выгодна, поэтому курс гривня-доллар будет топтаться у отметки 8 грн. еще долго, как минимум несколько месяцев. Более того, аналитики считают, что до конца года сценарий укрепления национальной валюты более вероятен, чем сценарий ее девальвации. Политическая ситуация стала более стабильной, спрос и предложение на валютном рынке практически сбалансированы. Такого же мнения придерживается и заместитель начальника казначейского управления ПУМба.

На прошлой неделе активно распродавались долларовые запасы банков и предприятий. По подсчетам финансистов, предложение валюты на межбанке выросло сразу на 15-20%, что вылилось в заметное укрепление гривни: 22 февраля межбанк начинал торговлю с 8,02-8,03 грн./$, а к 26 февраля курс доллара докатился до 7,978-7,98 грн. Финансисты уверены, что если бы на межбанк не выходил с покупкой НБУ (по 7,98 грн./$), то американская валюта подешевела бы еще более заметно. По оценкам банкиров, со вторника по пятницу регулятор выкупил с рынка около $170-180 млн. Если бы Нацбанк не проводил интервенции, то курс гривни мог укрепиться до 7,94-7,95 грн./$

В 2009 году уровень долларизации отечественной экономики вырос на 1,06% — до 31,68%. Нормой для развивающихся стран считается 30–35%. Катализатором роста недоверия к национальной валюте стали отголоски катастрофического падения гривни в 2008 году и высокие темпы инфляции — 12,3% по итогам 2009 года. «Косвенно о массовом переводе своих средств в СКВ свидетельствуют данные НБУ, согласно которым в каждом месяце 2009 года объем валюты, купленной населением у банков, превышал объем валюты, проданной физическими лицами. К примеру, даже в декабре 2009 года разрыв между этими показателями составлял $921,3 млн.

Учитывая, что в 2010 году Украина планирует импортировать 27 млрд. куб. м газа, только за первый квартал нам придется отдать немногим меньше $2 млрд. В январе импорт газа обошелся нам в $780 млн. В феврале, по словам исполняющего обязанности министра финансов, сумма составит 5,1 млрд. грн. ($638,3 млн. по курсу Нацбанка). Единственное место в стране, где еще остались деньги, — это Нацбанк. Руководитель группы советников главы НБУ, что Центробанк все еще располагает достаточным объемом валютных ресурсов для обеспечения своевременных внешних расчетов: международные резервы Нацбанка на 10 февраля 2010 года составляли $24,077 млрд., сократившись с $26,505 млрд. на начало года. НБУ готов продавать правительству необходимую валюту для расчетов за энергоносители, но выступает против превращения это в систему.