Фондовый рынок

Летнее затишье на финансовых рынках уже близко - инвесторы разъедутся на моря, а спекулянты будут подсчитывать прибыли и убытки. Это значит, что котировки большинства акций на ПФТС замрут до осени. Основной вопрос, который будоражит сегодня умы частных инвесторов, - как долго продлится спад на фондовом рынке и будет ли он углубляться? Одни утверждают, что рынок будет лихорадить не только до середины лета или осени, но и до конца года. Те же фондовики, кто вложил большие деньги в построение розничного бизнеса и постоянно сталкивается с оттоком средств частных клиентов из инвестфондов, убеждают, что коррекция вот-вот завершится и далее нас ждет стремительный рост фондовых индексов.

Во вторник распродажа на фондовом рынке продолжилась, и индекс ПФТС снизился на 15,92 пункта (1,98%) — до 786,89 индексных пункта. Участники рынка считают, что конъюнктура в ближайшие дни будет зависеть от реакции ключевых участников мировых финансовых рынков на результаты заседания Федеральной резервной системы (ФРС) США 24-25 июня, на котором может быть определена политика до конца года.

В понедельник украинский фондовый рынок продолжал восстанавливать позиции вслед за улучшением настроений инвесторов на западных фондовых биржах. Индекс ПФТС по итогам торгов вырос на 10,44 пункта (1,32%) — до отметки 802,71 индексных пункта. Общий объем торгов в системе составил 106,4 млн. грн. Среди бумаг голубых фишек в понедельник выросли в цене акции «Укрнефти» — на 6,64%, Укрсоцбанка — на 4,82%, Енакиевского метзавода — на 4,59%, тогда как подешевели бумаги «Донбассэнерго» — на 2,15%, «Центрэнерго» — на 0,99% и «Укртелекома» — на 0,02%.

Украинский фондовый рынок вновь приближается к своему дну. Ситуацию усугубляет и политическая неопределенность, которая не вносит положительных корректив. Метпредприятия оказались в существенной зависимости от падения фондовых индексов - их акции потеряли до 10% от их стоимости. Падение акций Енакиевского метзавода продолжилось. Котировки опускались ниже психологического уровня в 300 грн., доходя до 298 грн. Аналитики считают, что на текущем уровне цен акции можно приобретать в портфели всех типов инвесторов. Вряд ли, правда получится в очень близкой перспективе отыграть утраченные позиции, как это произошло после 23 апреля – предыдущей нижней точки падения украинского рынка.

Почему российские фондовые биржи пришли в Украину. Над ПФТС нависла угроза вообще остаться второстепенной площадкой, хотя сейчас здесь проходит около 97% украинских биржевых торгов. Совет крупнейшей украинской фондовой биржи ПФТС решил в срочном порядке провести обновление своей торговой системы. Помогут российские коллеги: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) собирается до конца года внедрить в Украине собственный программный продукт для обеспечения торгов, а также технологию биржи NASDAQ OMX. Месяцем ранее на украинский рынок вышел главный конкурент ММВБ в России — биржа РТС (Российская торговая система), учредившая вместе с конкурентами ПФТС «Украинскую биржу», которая сможет начать полноценную работу уже через 5-7 месяцев.

Станут ли конвертируемые облигации панацеей для украинских компаний, нуждающихся в дешевых ресурсах. Неоднократные обвальные падения фондового рынка в течение последнего года, крайне усложнившие решение проблемы корпоративного финансирования за счет размещения акций, усилили внимание руководства компаний, с одной стороны, и инвесторов, с другой, к рынку конвертируемых облигаций. По данным Dealogic, только в мае текущего года глобальный выпуск конвертируемых облигаций пятидесяти компаний достиг $28,7 млрд. Это максимальный объем с июля 2003 года, когда таких бумаг было выпущено на сумму $25,9 млрд. Общая сумма планируемых к размещению конвертируемых долговых ценных бумаг в Украине, по словам аналитиков ИК «Конкорд Капитал», составит порядка $600 млн.

В первом квартале этого года впервые за всю историю рынка совместного инвестирования общая стоимость активов невенчурных фондов уменьшилась на 2,15% — до 3,94 млрд гривен. Больше всего потеряли интервальные фонды, общая стоимость чистых активов которых уменьшилась на 4,32%. Не утратили свои позиции только открытые фонды — стоимость их активов выросла на 1,38%. В условиях падения фондового рынка и кризиса ликвидности инвестфонды стараются переходить из акций в депозиты. Это в полной мере удается только закрытым фондам, которые не имеют обязательств относительно выкупа своих сертификатов у инвесторов до закрытия фонда. В портфеле невенчурных фондов наиболее популярными являются ценные бумаги предприятий отрасли сырьевых материалов, финансов, коммунальных услуг (энергоснабжения) и промышленности. В первом квартале положительную доходность показали лишь закрытые фонды (0,2%). Вкладчики открытых фондов потеряли 3,48%, интервальных — 10,26%.

За период с 8 мая по 6 июня украинский фондовый рынок двигался разнонаправленно, подвергаясь преимущественно внешним влияниям. Основными тенденциями были относительно низкая активность участников торгов и отсутствие четкой тенденции роста или снижения рынка. В целом индекс ПФТС снизился на 2,85% — до 888,06 пункта, в то время как американский индекс Dow Jones (Ind.) упал на 5,1%, английский FTSE 100 — на 5,8%, российский РТС вырос на 4,11%. За данный период большинство украинских интервальных фондов показали отрицательную динамику роста стоимости инвестиционных сертификатов (ИС), исключением были фонд «Платинум» (+1,92%), «Тект-Инвест» (+0,71%) и «Премьер Фонд Доход и Рост» (+ 0,54%).

На фондовом рынке может повториться массовый сброс акций, который сопровождается падением котировок. Это произойдет, если Национальный банк решит усилить борьбу с инфляцией. Ранее НБУ опубликовал инфляционный отчет за май. В документе говорится, что текущая ситуация требует от НБУ еще больших усилий по изъятию гривни из оборота. Ускорение роста базовой инфляции (за исключением продовольствия и топлива) свидетельствует об усилении действия фундаментальных инфляционных факторов, что требует более решительных действий по ужесточению монетарной и фискальной политики.

До начала осени украинский фондовый рынок будет, скорее всего, медленно расти, но так и не достигнет уровня начала года. В то же время девальвационные ожидания и запуск индексных фондов с высокой долей вероятности вернут на него нерезидентов. В Украине сегодня зарегистрировано три индексных фонда: «Амадеус-Индекс ПФТС», «Амадеус — украинский торговый индекс» (UTIX) и «ТЕКТ-Индекс» (индекс ТЕКТ-Composite). При этом два из трех фондов сейчас размещают свои акции и пока не признаны состоявшимися. По мнению Юрия Прозорова, сейчас очень удачное время для выхода на рынок, поскольку акции эмитентов будут покупаться фондами по более низкой цене, чем было бы в период роста, то есть выгоднее для инвесторов.

Прогнозы участников рынка о значительном падении с 9 июня котировок предприятий ГМК не оправдались. Их акций остаются относительно стабильными. Наибольший объем торгов среди производителей металла зафиксирован с акциями «Азовстали». Комбинат за первые 5 месяцев текущего года увеличил производство проката на 5,9%. Кроме того, 6 июня исполнилось 2 года активной деятельности «Метинвеста», одним из основных активов которого и выступает мариупольский комбинат. Кстати, до понедельника предприятие держалось на уровне 5,35-5,4 грн. за акцию, не уступая позиций. Инвесторы активно увеличивали собственные пакеты в «Азовстали».

Отток средств из паевых инвестфондов негативно отразился на деятельности компаний по управлению активами. Вкладчики cнова понесут деньги в ПИФы не ранее осени 2008-го. В апреле этого года вкладчики паевых фондов изъяли из открытых ПИФов 58 млн грн. Отток средств из публичных фондов начался в марте — за месяц инвесторы изъяли 27 млн грн. Причина оттока денег из ПИФов — сильное падение украинского фондового рынка (-26% в январе—апреле) и рост убытков открытых фондов. Пессимистические настроения охватили пайщиков не только в Украине. По данным организации Emerging Portfolio Fund Research, за I квартал 2008 года инвесторы вывели из фондов $98 млрд

В июне доходность украинского биржевого рынка будет зависеть от текущей ситуации на мировых финансовых, товарно-сырьевых и фондовых рынках, а значит - от инвестиционных предпочтений международных инвесторов и конечно от политико-экономической обстановки у нас в стране. При этом волатильность организованного фондового рынка Украины в течение месяца будет высокой и в зависимости от политико-экономических событий в стране и в мире, индекс ПФТС за июнь либо сумеет подрасти еще на 2-8%, либо уйдет вниз ниже отметки в 850 индексных пункта, тем самым полностью нивелировав свой майский рост.

Борьба правительства и Национального банка (НБУ) с инфляцией привела к дефициту ликвидности в банковской системе. Одни фининституты перестали кредитовать население, другие — резко повысили ставки. Средняя стоимость «овернайта» на депо-рынке с понедельника по среду превышала 30% годовых. Это означало, что недешевое рефинансирование НБУ в нужных объемах могли получить далеко не все. На корсчетах было достаточно денег, однако большую часть из 14,3–15,3 млрд гривен в понедельник-среду составляло рефинансирование регулятора. То есть реально у банков было гораздо меньше средств. При этом НБУ с понедельника повысил стоимость рефинансирования. Под залог облигаций внутреннего государственного займа оно теперь выдается под 15% годовых, а не под 14,5%. «Бланковое» рефинансирование стоит 16% вместо 15%.

Базовые условия для внедрения виртуальной торговли в Украине уже есть. В конце января такую услугу своим частным и корпоративным клиентам впервые на отечественном рынке предложила инвестиционная компания (ИК) Galt&Taggart Securities Ukraine. Для того чтобы приступить к онлайн-торгам, необходим стандартный для инвестиционного рынка набор документов (паспорт, идентификационный код и согласие супруги/супруга), а также как минимум пять тысяч гривен. Компания предоставляет клиенту специальное программное обеспечение и дает возможность торговать на внебиржевом рынке ликвидными отечественными бумагами семнадцати компаний. При этом заказы клиентов выполняются на ПФТС и на днепропетровской бирже «Перспектива».

С 2001 года цена на золото стремительно выросла — с $277 до более чем $770 за унцию. Отметим, что значительный вклад в рост цен, помимо стратегических инвесторов и спекулянтов, внесли такие развивающиеся рынки, как Индия и Китай, где увеличивается количество обеспеченных людей. Украина — не исключение. Затраты, связанные с покупкой и хранением драгметаллов, заставляют задуматься о других видах инвестиций, пусть не таких надежных, но более прибыльных. Западные институты предлагают такие способы вложения в рынок золота, как возможность приобретения паев в трастах, которые покупают акции золотодобывающих компаний. Такие фонды есть у нескольких известных компаний, например, у Merrill Lynch. Отметим, что в Украине подобные варианты инвестиций невозможны (пока нет таких фондов, как, впрочем, и многих других).

Почему украинский фондовый рынок не реагирует на проблемы иностранных фондовых рынков. Индекс ПФТС растет второй месяц подряд: 6 ноября он достиг очередного исторического максимума — 1180 пунктов. В октябре рынок вырос на 13,8%. При этом движение индекса практически не коррелирует с зарубежными фондовыми рынками, включая российские площадки. К примеру, 5 ноября индексы Dow Jones Industrial, S&P 500, NASDAQ Composite просели на 0,4-0,5%. Индекс ПФТС при этом поднялся на 0,2%. 2 ноября индексы выросли в среднем на 0,5% — ПФТС упал на 0,6%.

За прошедший год во всех международных рейтингах инвестиционной привлекательности Украина переместилась на несколько строк вниз. Без реформ разрешительной и налоговой системы наша страна обречена на потери не только в рейтингах, но и в инвестициях. Несмотря на бюрократические препоны, инвесторы все равно идут в Украину. В первом полугодии одним из лидеров по объему привлеченных инвестиций стал пищевой сектор — один из самых сложных с регуляторной точки зрения (из-за непонятных для иностранных компаний фитосанитарных норм, процедур получения разрешений на внедрение новых продуктов и санитарной проверки импортного сырья). Тем не менее иностранцев (к примеру, корпорацию PepsiCo, которая приобрела компанию «Сандора», или Orangina Group, купившую «Росинку») привлекает рост доходов населения, а значит, и спроса на безалкогольные напитки. Иностранцы все больше интересуются и сектором недвижимости, но здесь разрешительная система выступает серьезнейшей преградой.

Доходность открытых паевых инвестиционных фондов с начала 2007 года выросла на 49%. Лидер рынка — Премиум-фонд сбалансированный под управлением компании «Сократ» (+60% с начала года). Прямая альтернатива таким фондам — депозиты (открытые ПИФы как инвестиционный инструмент похожи на банковские вклады), приносящие инвесторам всего 14-17% в год. Несмотря на высокую доходность, открытые ПИФы в качестве инвестиционного инструмента не пользуются популярностью. Украинцы предпочитают инвестировать в практически безрисковые депозиты либо в высокоприбыльные (до 100% годовых) закрытые ПИФы с высокими рисками.