В 2010-м история повторяется. Компании, заявляющие об IPO, пытаются улучшить собственный имидж: мол, экономика на дне, страна нищая, а у нас все настолько хорошо, что мы способны заинтересовать нашими акциями инвесторов с зарубежной фондовой площадки. Но есть и другая причина таких заявлений. На сегодняшний день иностранные портфельные инвесторы — единственный источник дешевого капитала для украинских компаний. Банковские кредиты по-прежнему очень дорогие, рынок облигаций на ладан дышит. Привлечь деньги реально только у иностранцев, которые пока достаточно осторожно относятся к Украине.

По прогнозам экспертов, запуск срочного рынка положительно скажется и на других сегментах, например, ликвидность на спот-рынке возрастет примерно вдвое. Это частично решит нынешнюю проблему с запуском полноценной маржинальной торговли, которая не предусмотрена действующим законодательством. На первых порах большинство будет присматриваться к этому инструменту, изучая его особенности. Приток частных клиентов в этот сегмент будет зависеть от того, насколько быстро и эффективно торговая площадка и профессиональные онлайн-брокеры будут осуществлять подготовку и обучение. По мере активизации инвесторов в этом сегменте можно ожидать значительного увеличения объема торгов до конца года.

Внедрение электронного документооборота (ЭДО) было предусмотрено еще прошлой концепцией развития фондового рынка, законодательство для этого уже принято, инфраструктура тоже создана, поэтому начинать надо прямо сейчас. Фондовики считают, что на рынке есть ряд проблем, без решения которых невозможно вернуть фондовый рынок даже на докризисный уровень, что уж говорить о дальнейшем развитии. Самый неприятный вывод, который можно сделать, состоит в том, что фондовики расписались в своей неспособности привлечь ресурсы в экономику через корпоративные ценные бумаги. Те копейки, которые инвесторы наконец понесли в ИСИ, тоже могут оказаться временным явлением. Хотя сам факт обнадеживает.

Банки с украинским капиталом в 2010 г. на рынок еврооблигаций выйти не смогут. Ситуация с балансами украинских банков остается достаточно напряженной, потому для них рынки на протяжении этого года будут закрыты. После принятия госбюджета и завершения переговоров с МВФ украинские компании и банки смогут привлекать средства на рынке еврооблигаций значительно дешевле. Риски Украины сильно переоценены, они должны быть ниже. Возобновление экономического роста и нормализация сотрудничества с МВФ могут дополнительно снизить риски. Это значит, что есть потенциал увеличения стоимости облигаций. Иными словами, инвесторы рассчитывают заработать не только на процентах, но и на увеличении цены на вторичном рынке.

Аналитики считают, что на данный момент на рынке создалась благоприятная конъюнктура для новых заимствований. Получение Украиной кредита МВФ и реакция на это событие рейтинговых агентств могут снизить суверенную доходность еще на 50-100 базовых пунктов. Ориентир доходности нового выпуска на уровне от 8,5% до 9%. Доходность еврооблигаций компании ДТЭК может составить 8,5-10%. Выпуск будет размещен с премией к облигациям «Азовстали», доходность по которым сейчас составляет 8,7%, в тоже время с дисконтом к наиболее надежному корпоративному выпуску — «Мироновскому хлебопродукту», доходность которого сейчас снизилась до рекордно низкого уровня в 6%, но до оглашения выгодных условий обмена облигаций на новый выпуск колебалась в диапазоне от 8% до 8,5%.

Аналитики считают, что заявленные условия являются выгодными для владельцев еврооблигаций. Несмотря на то, что компания заявила о намерении продлить текущий /совершить новый выпуск в начале апреля, реакция рынка на данные условия была положительной, что отобразилось на росте котировок выпуска по итогам дня на 3 п.п.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) 30 марта подвела итоги мониторинга деятельности участников фондового рынка в 2009 г. Фактически Госкомиссия под председательством нового руководителя Дмитрия Тевелева попыталась определить основные проблемы работы фондового рынка, в том числе и рынка публичных институтов совместного инвестирования (ИСИ). Из отчета ГКЦБФР следует, что на рынке публичных инвестфондов до сих пор остаются нерешенными проблемы, связанные с нарушениями компаниями по управлению активами (КУА) требований к оценке стоимости активов ИСИ и их диверсификации, а также проблема возврата банковских депозитов.

Украинские еврооблигации не привлекали инвесторов из-за низких кредитных рейтингов страны, значительного дефицита бюджета и опасений возможных неплатежей. По тем же причинам предыдущее правительство отказалось от размещения еврооблигаций в 2008 г. В последний раз Украина размещала еврооблигации осенью 2007 г.: еврооблигации на $700 млн. были размещены на 10 лет под 6,75% годовых. Потенциальную конкуренцию Украине на рынке еврооблигаций может составить Беларусь, которая, по словам министра экономики этой страны намерена разместить свои бумаги в мае. Объем размещения составит не менее $500 млн., срок — пять лет. Организатором дебютного размещения еврооблигаций Беларуси выбран Сбербанк России совместно с BNP Paribas, Deutsche Bank и Royal Bank of Scotland. Кроме того, Беларусь с января 2009 г. по апрель 2010 г. реализует программу МВФ stand by по стабилизации платежного баланса, которая поддерживается кредитом на $3,5 млрд.

С начала года количество ценных бумаг, с которыми на ПФТС заключались сделки в течение торговой сессии, выросло на 41%, а среднесуточное количество заключенных сделок — до 1,50 тыс. В первом квартале произошел резкий рост среднемесячных объемов торгов ценными бумагами на ПФТС: за квартал объем торгов составил 10,6 млрд. грн. По данным биржи, за январь-март текущего года по объему торгов на организованном рынке ПФТС заняла 58,62%, биржа «Перспектива» — 19,36%, Украинская биржа — 17,16%, КМФБ — 2,7%, УМФБ — 1,82%. Вместе с тем Украинская биржа продолжает удерживать бесспорное лидерство на организованном рынке по объему торгов акциями (1,72 млрд. грн. в марте).

Похоже, украинцы вновь поверили в инфестфонды, причем исключительно благодаря наблюдающемуся ныне росту отечественного фондового рынка. В феврале индекс ПФТС вырос на 11,2%, индекс украинских акций — на 7,5%. Средняя доходность инвестфондов за месяц составила 3,19%, а это, ни много ни мало, свыше 38% годовых. Наиболее успешный фонд «Миллениум Сбалансированный» в феврале принес вкладчикам 27% прибыли.

По прогнозам участников рынка и инвестиционных банкиров, в 2010 г. отечественные компании привлекут через размещения на мировых фондовых биржах более $1 млрд. В 2010 г. украинские компании смогут привлечь посредством размещений на фондовых биржах Франкфурта, Лондона и Варшавы более $1 млрд. в акционерный капитал. Индекс ПФТС вырос в несколько раз с начала года, выборы прошли спокойно и тихо, без революций. Все хотели стабильности и получили ее.

По итогам марта объем торгов на отечественных фондовых биржах превысил 10 млрд. грн. Это почти в два раза больше, чем месяцем ранее. Основной вклад в такое достижение сделала биржа ПФТС. Общая сумма сделок, заключенных на этой площадке в прошлом месяце, превысила 5,7 млрд. грн., что является для биржи максимальным результатом за все время ее работы. На втором месте оказалась днепропетровская площадка «Перспектива», на ней наторговали на 2,1 млрд. грн. Замыкает тройку лидеров Украинская биржа (УБ) с результатом в 1,7 млрд. грн. Для УБ такие объемы торгов также являются рекордными. На оставшихся семи отечественных фондовых площадках общий объем торгов составил около миллиарда гривен.

Рост фондового рынка, по мнению финансистов, продолжит манить инвесторов и в апреле. К тому же, чтобы привлечь клиентов, ПИФы готовы снижать размеры своих комиссионных. «Например, мы уже опустили тариф хранителя на обслуживание счета в ценных бумагах со 150 до 99 грн., а также отменили комиссию за приобретение ценных бумаг наших фондов (ее размер на рынке составляет до 1% суммы инвестиций) Правда, ситуация на отечественных фондовых площадках может измениться уже через месяц.

По оценкам экспертов, проводить IPO на Лондонской фондовой бирже в 2010 г. целесообразно только тем украинским компаниям, чья капитализация превышает $1 млрд., а для NYSE Euronext капитализация должна быть более $150 млн. Однако доверие на этой площадке к компаниям из Украины ограничено. Аналогичное отношение к украинскому бизнесу на Франкфуртской бирже. Франкфурт был лидером по частному привлечению капитала среди украинских компаний в предыдущие периоды времени, сейчас требования к капитализации значительны, компания должна быть в районе $250-300 млн. для выхода. Многие немецкие инвесторы обожглись на украинских инвестициях, поэтому относятся к Украине очень и очень скептически.

Национальный банк зарегистрировал необходимые изменения к кредитному договору в рамках сделки по реструктуризации еврооблигаций «VAB Банк» на сумму $125 млн. с погашением в июне 2010 г. Эксперты оценивают условия сделки (особенно размер апфронт-платежа) как довольно привлекательные. Держатели евробондов согласились на условия «VAB Банк», который предложил кредиторам продление срока обращения облигаций на четыре года, повышение купонной ставки с 10,125% до 10,5%, переход от полугодовых к квартальным купонным выплатам. Кроме того, инвесторы, согласившиеся с предложенными условиями, получат 10% денежной суммы долга в день погашения — 14 июня 2010 г. Все эти условия были одобрены на состоявшемся 22 марта собрании держателей еврооблигаций банка.

Объемы торгов на фон­до­­вых биржах за по­­след­­ний месяц вы­рос­ли в три раза. К при­меру, месяц назад на Укра­инс­кой бирже ежедневно про­да­ва­лось акций на 30–40 млн грн, а в середине марта — примерно на 100 млн грн. Похожая ситуация и на бирже ПФТС. Про­фес­си­о­наль­ные торговцы объясняют это тем, что в Украину начали воз­вра­щаться иностранные ин­­вес­то­ры. Большинство из них про­дало свои украинские активы еще в начале финансового кри­зи­са в середине 2008 года. Ос­та­лись в нашей стране лишь те фон­ды, которые целе­на­прав­лен­но инвестируют в страны Во­с­точ­­ной Европы (в первую оче­редь Украину и Россию). Впро­чем, их активность на отече­ст­вен­ном рынке за последний год была очень низкой, основными участниками были местные спе­ку­лян­ты.

Октябрь 2010 г. будет жарким для украинских акционерных обществ — до 29 октября все их акции, согласно ст.20 Закона “Об акционерных обществах” , должны быть дематериализованы, т.е. переведены в бездокументарную (электронную) форму. Однако абсолютное большинство отечественных АО не готовы выполнить требования законодательства. И это при том, что о перспективах полного отказа от бумажных акций говорилось лет пять, а 17 сентября 2008 г. был принят Закон об АО (вступил в силу 29 апреля 2009 г.). Тем не менее отечественные АО продолжают выпускать в основном “материальные” ценные бумаги. Например, в 2008 г. Гос­комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) зарегистрировала 929 эмиссий акций (на 30,3 млрд грн.) в документарной форме и всего 232 — в бездокументарной (на 15,84 млрд грн.). В 2009 г. это соотношение претерпело некоторые изменения: было более 200 документарных и более 160 бездокументарных эмиссий. Всего, по данным Профессиональной ассоциации регистраторов и депозитариев (ПАРД; г.Киев; с 1998 г.; объединяет 577 участников рынка ценных бумаг), на начало декабря 2009 г. из шестнадцати с лишним тысяч украинских АО свои акции в бездокументарную форму перевели немногим более десятка.

Наконец на рынок пришла ожидаемая коррекция: индекс ПФТС безропотно снижается с открытия, Украинская Биржа попыталась начать день ростом, однако эта попытка не увенчалась успехом. Индекс UX упал на 0,85%, до 2114,48 пункта. Индекс ПФТС снизился на 1,07%, до 830,68 пункта, заключено 1278 сделок, объем торгов составил 34,6 млн грн. Индекс украинского фондового рынка UAI-50 (FundMarket) потерял 0,57%. Наблюдаем сворачивание ажиотажа, первые ростки которого можно было разглядеть еще вчера. Масштабного снижения пока не стоит ожидать, а вот стабилизация и закрепление достигнутых уровней было бы вполне уместным. Пока нельзя уверенно говорить ни об изменении тренда, ни о его продолжении, динамика индексов в ближайшие дни сможет пролить свет на предстоящие пертурбации. На момент написания обзора, индексы украинских бирж уже сумели найти локальные уровни поддержки.

Инвесторы полны оптимизма. Даже видимость политической стабилизации мгновенно привела к росту украинских индексов фондового рынка. Цена отечественных ценных бумаг сегодня активно растет, иногда даже на фоне отрицательных показателей мировых бирж. Эксперты пока осторожны в своих прогнозах на дальнейшее развитие ситуации. Слишком уж много проблем накопилось в украинской экономике. Однако даже пессимисты оценивают годовой рост фондового рынка в 30—40%.Прогнозы развития рынка ценных бумаг, особенно в условиях политической и экономической нестабильности, дело неблагодарное.

Не имея возможности привлекать кредиты, отечественные компании в 2010 г. станут активно размещать свои акции на внешних рынках. Финансисты прогнозируют возрождение IPO, во время которых украинские бизнесмены планируют выручить около $1–1,2 млрд. Если до кризиса иностранцы активно скупали акции наших застройщиков и банков, то в этом году ожидается повышенный спрос на ценные бумаги аграриев и пищевых предприятий. За весь 2009 г. украинские компании провели лишь считанные размещения своих ценных бумаг на внешних рынках. Дважды на альтернативную площадку Лондонской биржи (AIM) выходила агрокомпания Landkom, продавшая инвесторам в общей сложности 55% своих акций (за $19,5 млн).