Сентябрь 2010 года принес сразу несколько важных новостей на фондовый рынок. Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку одобрила программу развития фондового рынка до 2015 года и отправила документ на утверждение в Кабинет Министров. Новая программа призвана решить с помощью более 120-ти мер проблемы фондового рынка, в том числе проблему его низкой ликвидности, потребность улучшения его инфраструктуры и упрощения валютного регулирования. В соответствии с программой в ближайшие два года планируют разрешить обращение концессионных корпоративных облигаций, снизить требования к листинговым бумагам и разрешить включать в листинг биржи акции, которые уже прошли процедуру листинга на другой фондовой площадке.
Следующий год лайфовые страховщики, наверстывая упущенное, потратят на развитие агентских сетей и налаживание контактов с банками. В 2004-2008 гг. украинскому рынку страхования жизни прочили бурный и неудержимый рост. Оптимистичные прогнозы и сравнение нашего рынка с польским воодушевили как отечественных, так и иностранных инвесторов, которые спешно открывали лайфовые страховые компании. Зачастую это делалось не на основании сложных расчетов, а просто в ожидании быстрых и легких денег.
Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса, Профессиональная ассоциация регистраторов и депозитариев и ассоциация «Украинские фондовые торговцы» просят Госкомиссию по ценным бумагам расширить их полномочия. Комиссия советует им сначала разработать модель саморегулирования. Все три ассоциации выражают готовность к передаче им ряда функций, которые сейчас выполняет регулятор. Обсуждая с регулятором проект развития фондового рынка на 2011-2015 гг., организации не смогли пройти и мимо расширения своих возможностей.
Осенью эксперты прогнозируют оживление на отечественном фондовом рынке в сегменте акций. Среди наиболее перспективных отраслей аналитики выделяют энергетическую и металлургическую. Хорошую динамику до конца года должны показать акции сырьевых компаний, в первую очередь Авдеевского КХЗ (AVDK) и Северного ГОК (SGOK). Основным фактором их роста станет повышение цен на кокс (для AVDK) и окатыши (для SGOK). Металлургические предприятия также ощутят рост котировок акций на фоне восстановления цен на металлы.
Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, управляющая 86% акций Национального депозитария, уволила его руководителей. Таким образом, была проигнорирована позиция премьер-министра о переносе собрания акционеров на 17 ноября. Главой набсовета депозитария стал представитель Нацбанка, что, по мнению экспертов, ускорит создание Центрального депозитария.
Правительство в августе выпустило облигации на 16,4 млрд грн для погашения долга по возмещению НДС. В связи с тем, что почти вся эмиссия госбумаг пришлась на конец месяца, на биржевом рынке пока заключено всего несколько сделок с ними. Дисконты составили 19-23% и с выходом на рынок большего объема облигаций могут вырасти, говорят эксперты. Сдерживать падение котировок НДС-облигаций будет то, что экспортеры готовы придержать бумаги и кредитоваться под них в банках.
На актуальный вопрос, будет ли вторая волна кризиса, аналитики отвечают отрицательно, делая поправку на то, что риск падения фондового рынка остается актуальным. По прогнозам экспертов, в настоящее время рынки достаточно нестабильны, да и опыт показывает, что должно пройти некоторое время, прежде чем улучшение экономических показателей отобразится на фондовом рынке.
В ПФТС считают, что запуск торговли долговыми госбумагами на Украинской бирже никак не повлияет на расклад сил на этом рынке. УБ не предложила торговцам какой-либо фишки. При этом на ПФТС все торговцы ОВГЗ — в том числе банки. Отчасти это мнение подтверждают в «Эрсте Банке». Ничего особо уникального в запуске торговли ОВГЗ на Украинской бирже нет. Зависимости между запуском торговли госбумагами и ликвидностью вторичного рынка облигациями госзайма пока не предвидится.
По мнению экспертов, размещать долговые бумаги на открытом рынке сегодня не имеет смысла. Облигации были выпущены в бездокументарной форме в количестве 3001 штука со сроком обращения по 10 июня 2015 г. включительно. Срок погашения облигаций — с 11 июня 2015 г. по 10 июня 2016 г. Параметрами эмиссии предусмотрена оферта один раз в квартал. На первый период процентная ставка составляет 20% годовых.
К началу лета индекс потребительских настроений фактически достиг докризисных показателей, составив, согласно результатам исследования GfK Ukraine, 97,1 пункта. Такой же показатель был зафиксирован в конце лета 2008-го — в докризисный период. Индекс потребительских настроений отражает готовность украинцев к потреблению, давая оценку текущему материальному положению населения.Одним из первых положительных факторов, свидетельствующих о росте потребления, стал показатель розничного товарооборота в стране. В январе–мае 2010-го его значение увеличилось на 1,1%, по данным Госкомстата, составив 99,4 млрд грн.
По словам финансового директора концерна «Хлебпром», в результате размещения облигаций компании удалось убить сразу трех зайцев. Во-первых, компания увеличила базу инвесторов, с которыми работает. Во-вторых, «Хлебпром» смог привлечь деньги для пополнения рабочего капитала как раз во время сбора нового урожая, таким образом, получив возможность закупить зерно сейчас по привлекательным ценам. В-третьих, это размещение помогло удешевить существующий кредитный портфель, так как часть средств ушла на погашение кредитов.
Зачастую private equity фонды — единственный источник финансирования для представителей среднего бизнеса. Привлечение стратегического инвестора не всегда целесообразно, банковские кредиты сейчас очень дорогие и выдают их далеко не всем, внутренний долговой рынок закрыт, а требования для привлечения акционерного капитала на международных рынках (IPO, Private Placement, пр.) для небольших компаний зачастую непосильны.
В 2009–2010 гг. украинские инвесткомпании начали предлагать отечественным эмитентам альтернативные способы выхода на IPO. Один из них — обратное поглощение — покупка компании, акции которой уже торгуются на фондовых площадках. В результате отечественное предприятие превращается, скажем, в холдинговую структуру с головной американской публично торгуемой компанией (контролируется украинскими собственниками) и предприятием в Украине. Причем для привлечения средств не обязательно расставаться с крупной долей в бизнесе (при IPO, как правило, на продажу выставляется 20–25%-ный пакет акций): привлекать инвестиции можно по частям, выбирая наиболее подходящий момент для продажи ЦБ.
Эксперты в один голос называют размещение еврооблигаций ДТЭК успешным. Размещение прошло по наименьшей границе ценового коридора. Ставка выглядит вполне приемлемой на фоне других корпоративных эмитентов с рейтингом B. ДТЭК повезло разместиться в период окна на рынке, после размещения евробонда ставки поднялись, сейчас выпуск ДТЭК 15 торгуется с доходностью порядка 9,75-10,00% годовых, «Метинвест» 15 – 10,00-10,25% (купон 10,25% годовых). Сложно представить, каким образом компания могла бы привлечь столь крупный объем ресурсов при ставке ниже 10%. Так, купон в 9,5% - это эквивалент выпуска «Нафтогаза», по которому присутствуют прямые госгарантии». В самой компании также считают ставку купона привлекательной в нынешних условиях рынка.
Вначале торговой сессии фондовые индексы Украины открылись ростом. Так индекс Украинской биржи вырос на 0,6%, а ПФТС - на 0,04% в первые полчаса торгов. По аналогии c предыдущими торговыми днями, рынок устремился в противоположном направлении и закрылся со снижением индексов. Так, UX опустился до 1946,35 пункта (- 0,47%), объем торгов на спот-рынке составил 47 млн грн, на срочном - 13,5 млн грн. Индекс ПФТС закрылся снижением на 0,38% и достиг 790,5 пунктов, объем торгов акциями составил 17,1 млн грн.
Эксперты считают, что причиной отказа от выпуска евробондов является слишком высокий прогнозируемый уровень доходности по евробондам. Судя по ситуации на рынке, потенциальные инвесторы рассчитывали на уровень доходности 8% и выше. Вместе с тем правительство рассчитывало на ставку ниже 8%, а потому было вынуждено отложить размещение в надежде на изменение рыночной конъюнктуры в будущем.
В ближайший год серьезную конкуренцию Лондонской фондовой бирже в борьбе за украинских эмитентов может составить Варшавская фондовая биржа. Во втором квартале 2010 г. Варшавская фондовая биржа заняла первое место в Европе по объему привлеченных средств в процессе IPO на регулируемом рынке. Новые эмитенты привлекли на основную площадку EUR3,139 млрд., тогда как объем привлеченных средств на регулируемом рынке Лондонской фондовой биржи составил EUR2,885 млрд. К слову, два из пяти крупнейших IPO на европейских площадках, прошедших за этот период, состоялись в Варшаве.
Финансисты уверены, что небольшим фирмам, желающим разместить свои корпоративные облигации, в 2010 г. нужно предложить эмитентам доходность не ниже 24–28% годовых. Привлекать средства под ставку 19,5% годовых и ниже смогут лишь крупные предприятия уровня «Укртелекома» и ему подобных. А потому фондовики намерены лоббировать в ГКЦБФР пересмотр размера ограничения максимальной ставки. Конечно, в случае внедрения новых ограничений ГНАУ сможет увеличить налоговые поступления, но, полагаю, незначительно. Можно не сомневаться, что предприятия, ограниченные в максимальной ставке доходности по облигациям, станут искать другие механизмы уклонения от уплаты налогов. Ожидается, что фондовики будут настаивать на том, что максимальная доходность облигаций рассчитывалась по формуле: учетная ставка Нацбанка плюс 14–18% годовых.
По мнению экспертов, это приведет к постепенному вымыванию торгов украинскими ценными бумагами на российский рынок. Всемирный банк рекомендует Кабмину вывести Национальный депозитарий (НДУ) с рынка путем его ликвидации или присоединения к Всеукраинскому депозитарию ценных бумаг (ВДЦБ). Об этом идет речь в письме директора Мирового банка в Украине, Беларуси и Молдове Мартина Райзера, которое было направлено в НБУ и Кабмин 1 июня . В письме также говорится о том, что существующий сегодня конфликт между ВДЦБ и НДУ не позволяет повысить уровень доверия между участниками фондового рынка и создать прозрачные условия для их работы.
Украинский фондовый рынок снижался и сегодня, но несмотря на это медведям не удалось продавить индексы заметно ниже уровней поддержки, а значит есть вероятность, что быки сумеют закрепиться. Однако это возможно, только если наши американские коллеги сумеют стабилизировать свой индикатор торговых операций. Движение на украинском рынке сегодня характеризовалось нервозностью и неопределенностью. Торги открылись в отрицательной зоне на фоне снижения американских индексов и открытия России гэпом вниз на полтора процента.